公用事业行业：七月行业动态报告-水电发电量表现亮眼，公用事业价格改革提速

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　　（以下内容从中国银河《公用事业行业：七月行业动态报告-水电发电量表现亮眼，公用事业价格改革提速》研报附件原文摘录）

　　6月太阳能装机延续高增长，全年新能源装机有望再创新高：6月风电、太阳能新增装机分别为6.08GW、23.33GW，同比下降8%、增长36%；截至6月末，风光累计装机1180GW，同比增长37%，占同期全国累计装机的38%。国网能源研究院在《中国电力供需分析报告2024》中预计全年风电新增装机90GW，同比增长16.5%；太阳能新增装机在2023年高基数的基础上进一步增长至240GW，同比增长8.8%，连续两年突破200GW。我国可再生能源装机在2023年历史性超过化石能源后，占比将继续提升，装机结构持续优化。

　　6月水电发电量增速加快，火电出力空间继续承压：6月规上工业火电/水电/核电/风电/太阳能发电量分别-7.4％/+44.5％/-4.0％/+12.7％/+18.1％,其中火电增速较5月降幅扩大3.1pct,水电增速较5月增加5.9pct。来水改善、新能源装机高增共同挤压火电出力空间。7月以来南方多地强降雨天气持续，叠加去年同期低基数，预计下半年水电出力维持高增，火电出力空间持续承压。

　　2024H1，光伏、水电发电量表现亮眼，核电稳健，火电、风电略有承压。受上半年，尤其是二季度来水好转影响，水电企业发电量同比增速达到14.98%，领跑整个电力板块；剔除相关企业非水电发电量后，同比增速进一步提升至16.21%。而受水电、新能源出力挤压，火电企业发电量同比小幅增长3.12%，剔除相关企业非火电发电量后，同比仅微增0.97%。核电板块表现稳健，两家企业发电量同比增长2.26%，剔除非核电发电量后，增速为-0.58%。新能源板块，相关企业2024H1发电量同比增长6.07%，其中，受风资源条件转差影响，风电发电量同比-1.07%；而由于2023年光伏新增装机规模较大，光伏发电量同比增速高达41.58%。

　　2024H1，火电、水电企业业绩同比改善显著，新能源企业承压。受容量电价出台以及煤炭价格下行驱动，火电企业业绩同比改善明显，归母净利润同比增速在51.68%~166.44%区间。而来水改善催化下，水电企业业绩同样较为亮眼。核电板块尚无企业披露业绩预告/快报。新能源发电板块，一方面，市场化交易电量占比持续提升导致电价下行压力仍存；另一方面，上半年风资源较差对相关企业业绩同样形成拖累。

　　二十届三中全会确立公用事业价格改革基调。二十届三中全会提出“推进水、能源、交通等领域价格改革，同时深化能源管理体制改革，建设全国统一电力市场”，在此背景下，我们判断：1)煤电板块收入结构变革，容量电价、辅助服务占比有望提升，促使煤电盈利稳定性提升，估值对标水电、核电修复空间大；2)新能源发电市场化提速，短期电价下行压力仍存，但长期来看，环境价值、政府授权合约有望对冲上述不利影响；3）燃气板块，多个城市出台居民燃气价格调整政策，第一档阶梯气价上涨幅度在10%左右，居民端气价实现顺价将有助于城燃公司业绩改善以及稳定性提升。

　　投资策略：短期推荐受益于来水改善的水电板块；全年看好具备政策催化、业绩持续改善、估值有提升空间的火电板块；长期看好业绩确定性高、分红能力强的水电、核电板块。新能源已在底部区域。个股关注华能国际、皖能电力、川投能源、长江电力、中国核电等。

　　风险提示：装机规模不及预期的风险；煤炭价格大幅上涨的风险；上网电价下调的风险；行业竞争加剧的风险等。

　　证券之星估值分析提示皖能电力盈利能力较差，未来营收成长性良好。综合基本面各维度看，股价合理。更多

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