春节假期间，全球股票市场表现可圈可点。尽管1月CPI数据高于市场预期，使得美联储很快开始降息的可能性进一步降低，但美股市场整体表现波澜不惊。国内方面，港股的强势为节后A股的开盘提供了良好的氛围，但A股市场的全面反转还需要等待经济基本面的进一步验证。

　　2月以来，为平抑市场波动、维护市场稳定，政策面不断释放强烈的稳预期信号：2月4日，证监会召开党委会议，传达学习贯彻国务院有关会议精神，部署维护资本市场稳定工作。2月5日，证监会新闻发言人就股票质押和两融融资业务有关情况答记者问。同日晚间证监会官微发布《严惩操纵市场恶意做空 切实维护市场稳定运行》文章。2月6日盘中，中央汇金公司发布公告称将持续加大增持ETF规模和力度。随后，证监会新闻发言人表示，将坚定支持中央汇金公司持续加大增持规模和力度，为其入市操作创造更加便利的条件和更加畅通的渠道，并就两融融券业务有关情况答记者问。在此背景下，春节假期前最后三个交易日A股主要指数录得三连阳。春节假期间，全球股票市场表现可圈可点。尽管2月13日晚间美国劳工部发布的1月CPI数据高于市场预期，使得美联储很快开始降息的可能性进一步降低，但美股市场整体表现波澜不惊。国内方面，春节假期间港股市场取得较好表现。港股的强势为节后A股的开盘提供了良好的氛围，但A股市场的全面反转还需要等待经济基本面的进一步验证。

　　2月13日美国劳工部发布的数据显示，美国1月CPI同比增长3.1%，较去年12月回落0.3%半岛BD体育，但高于市场预期的2.9%；CPI环比涨幅扩大0.1%，半岛BD体育至0.3%，涨幅为近四个月最大，高于0.2%的预期。核心CPI同比增长3.9%，与上月持平，高于市场预期的3.7%；核心CPI环比增长0.4%，创2023年6月以来最大涨幅，高于市场预期的0.3%。受此影响，2月13日美股市场出现调整，但2月14日至15日止跌回升，2月16日再度因高于预期的PPI数据振荡回落。

　　2月1日美联储议息会议后，市场已经降低了对美联储3月降息的预期。而CPI和PPI数据的强劲，半岛BD体育令上述预期进一步强化。从基本面角度来看，当前美国较为强劲的经济基本面并不支持过快过早降息。如果市场过早交易降息所带来的金融条件的宽松，反过来会影响通胀路径。在房租及消费需求的驱动下，美国通胀维持较强黏性。如果后续通胀数据回落进度符合市场预期，预计美联储降息延后但不会缺席。虽然降息开始时点的预期变化可能导致资产价格出现“折返跑”，但只要全年降息75bp的方向明确，短期的资产价格波动反而会提供较好的上车机会。

　　国内方面，2月8日央行发布2023年第四季度货币政策执行报告。报告显示，货币政策总基调延续中央经济工作会议“灵活适度、精准有效”的方向，并重申“强化宏观政策逆周期和跨周期调节”。相比三季度执行报告，四季报新增“合理把握债券与信贷两个最大融资市场的关系”的要求。这表明后续货币政策一方面会加强与财政政策的协调配合以保障发债，另一方面积极挖掘信贷需求和项目储备，提升贷款使用效率。

　　2月9日，央行发布1月金融数据。数据显示，1月人民币贷款增加4.92万亿元，同比多增162亿元，1月社会融资规模增量为6.5万亿元，比上年同期多5061亿元。1月新增信贷、社融表现均好于市场预期，且双双创下历史同期新高。信贷结构上，半岛BD体育在春节假期消费需求增加及低基数的影响下，居民短期及中长期贷款同比双双多增，是信贷走强的主要动力。企业信贷受去年高基数的影响同比全面少增，但绝对量上，1月企业长贷投放量处于历史同期次高水平，显示去年四季度以来稳增长政策逐渐落地起效。

　　从市场角度来看，在短期市场紧张情绪得到缓解之后，国内经济复苏的力度依然是决定A股后续行情演化的关键。在国内经济温和复苏的背景下，当前财政政策和货币政策仍处于适度发力的范围，对行情的提振相对有限，市场期待更加强力的政策出台提振经济。因此操作上，笔者对节后反弹空间和时间均持边走边看态度。全国两会时间窗口临近，重点关注后续政策面是否会针对经济增长出台更大力度半岛BD体育、更大规模的措施。若政策力度超出预期并推动经济基本面持续回升，则指数层面有望呈现渐进式上行状态。（作者单位：一德期货）

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