本周行情回顾：2024年6月11日-2024年6月14日，上证指数跌-0.61%，报3032.63点。创业板指涨0.58%，报1791.36点。深证成指跌-0.04%，报9252.25点。煤炭开采加工指数跌-0.38%，跑赢上证指数0.23%。前五大上涨个股分别为新大洲A000571）、郑州煤电600121）、陕西煤业601225）、晋控煤业601001）、安源煤业600397）。
本周机构观点：**国海证券本周观点**：本周煤价表现平稳，从山西省样本煤矿开工率来看，增产幅度较为有限，目前主产区坑口库存偏低，坑口价格强势；海外在俄罗斯减量、印度等需求持续增长的背景下，动力煤价格表现平稳；当前动力煤旺季仍未启动，未来一个季度随着日耗上升动力煤价仍有上升空间。重视两个方向的投资机会：(1)2024Q1业绩正增长，全年有望实现正增长标的：电投能源002128）；晋控煤业；新集能源601918）；昊华能源601101）等；(2)2024Q2产销量环比改善：陕西煤业、山煤国际600546）、华阳股份600348）、潞安环能601699）等。在能源转型过程中，需要对能源系统平稳运行进行保驾护航，安全稳定和成本低廉的煤电无疑是更好选择。中长期来看，火力发电在发电领域主体地位不会改变，遇到极端情况下地位还会进一步强化，“十四五”期间火电新装机组同比明显提升，火电生产仍呈现不断增长的势头，同时油价维持在中高位，煤化工项目的建设和生产积极性都有提升，未来若干年煤炭需求或将持续提升。然而开采煤矿手续复杂、建设和生产周期长，新建矿井成本大幅抬升，主流煤企新建矿井意愿仍然很弱，行业在产产能基本达到高负荷状态，经历过去两年产能核增后，核增空间已经大幅减少，叠加东部等地区资源枯竭矿井不断退出，行业供给约束的能力依然没变。我们预计未来若干年，煤炭行业依然维持紧平衡状态，煤炭行业资产质量高，账上现金流充沛，煤炭上市公司呈现“高盈利、高现金流、高壁垒、高分红、高安全边际”五高特征，建议淡化煤价短期波动，把握煤炭板块价值属性，维持煤炭开采行业“推荐”评级。动力煤股建议关注：中国神华601088）(长协煤占比高，业绩稳健高分红)；陕西煤业(资源禀赋优异，业绩稳健高分红)；中煤能源601898）(长协比例高，低估值标的)；兖矿能源600188）(海外煤矿资产规模大，弹性高分红标的)；电投能源(煤电铝都有成长，稳定性及弹性兼备)；晋控煤业(账上净货币资金多，业绩有提升改善空间)；新集能源(煤电一体化程度持续深化，盈利稳定投资价值高)；山煤国际(煤矿成本低，盈利能力强分红高)；广汇能源600256）(煤炭天然气双轮驱动，产能扩张逻辑顺畅)。冶金煤建议关注：淮北矿业600985）(低估值区域性焦煤龙头，煤焦化等仍有增长空间)；平煤股份601666）(高分红的中南地区焦煤龙头，发行可转债)；潞安环能(市场煤占比高，业绩弹性大)；山西焦煤000983）(炼焦煤行业龙头，山西国企改革标的)。煤炭+电解铝建议关注：神火股份000933）(煤电一体化，电解铝弹性标的)。无烟煤建议关注：华阳股份(布局钠离子电池，新老能源共振)；兰花科创600123）(资源禀赋优异，优质无烟煤标的)。风险提示：1)经济增速不及预期风险；2)政策调控力度超预期的风险；3)可再生能源持续替代风险；4)煤炭进口影响风险；5)重点关注公司业绩不及预期风险；6)测算误差风险。
**国盛证券本周观点**：行情回顾(2024.6.1~2024.6.7)：中信煤炭指数3,984.06点，下跌0.18%，跑输沪深300指数0.02pct，位列中信板块涨跌幅榜第3位。重点领域分析：本周动煤价格持稳运行，焦煤小幅回落。截至6月7日，北港动煤报收879元/吨，周环比持平；CCI柳林低硫主焦1950元/吨，周环比下跌50元/吨。动力煤方面，下周北方终迎高温，煤价经“稳二退一”后将再迎“进三”，900元/吨仍是最保守目标，最终高度取决于需求弹性。供应方面，月初因上月末产能完成停产的煤矿恢复正常产销，个别煤矿换完工作面恢复生产。需求方面，本周全国大部分地区气温依然处于偏低水平，且今年受南方大范围降雨和水电出力较好影响，电厂日耗暂未明显抬升。但毕竟迎峰度夏高峰仍未到来，且港口发运成本倒挂，贸易商挺价意愿仍强。5月以来，我们一直强调“展望后市，煤价仍处易涨难跌局面，但考虑到当前水电出力较好，外加整体库存并非绝对低位，煤价难以持续“飙涨”，我们认为涨价或以“进三稳二退一”方式呈现，最终高度取决于需求弹性”，目前仍维持上述观点未变。下周，全国降雨范围缩小，北方地区将迎来夏季第一波高温天气，预计北方地区日耗将会有明显抬升。在北方高温带动下，电厂日耗有望明显提升，助力煤价重回涨势，只是价格高度取决于需求弹性。焦煤方面，现货震荡运行，劣质煤仓单压制盘面。本周产地炼焦煤市场偏弱运行，市场信心走弱，下游观望情绪浓厚，多放缓采购，以消耗厂内原料库存为主，煤矿签单表现一般。供应方面半岛BD体育，近期主产区部分煤矿产量有所提升，部分区域煤矿因事故及检查等因素影响有新增停减产情况。需求方面，因焦炭市场有走弱预期，钢焦企业对原料煤采购积极性不佳，且终端钢厂铁水小幅回落，下游企业对原料端的采购多保持刚需采购，维持低库存运行。目前，焦煤的核心矛盾仍在需求，近期随着宏观情绪走弱，市场交易重回现实，受钢材去库放缓，成交疲软影响，原料端偏弱运行，上涨阻力较大。但与此同时，受山西产量恢复不及预期、山东安监加剧以及动煤价格支撑，焦煤价格下行空间有限，预计整体将呈现宽幅震荡走势半岛BD体育，但盘面受劣质煤仓单影响，或震荡偏弱运行。焦炭方面。焦炭市场弱稳运行；本周焦企利润基本稳定，生产意愿较高，除少数企业有检修外，多数企业开工保持稳定，随着市场下跌预期的出现，焦企出货积极，场内库存低位；下游方面，进入消费淡季，钢材成交疲软局面难改，价格持续下跌，钢厂利润被挤压，叠加原料煤价格松动，钢厂欲向上索要利润，不过目前焦炭供需矛盾不是很突出，且焦炭刚需仍存，钢焦将继续博弈，后期需关注钢材成交及价格情况。投资策略：此前我们一直强调“本轮煤炭板块上涨核心在于价格的可持续性，而非价格弹性”。目前煤价不具备大幅下跌风险，因此每一轮受市场非理性情绪波动带来的调整或是再次布局的时点。本轮煤炭板块自2023年8月下旬上涨至今，其核心原因在于“淡季煤价底部远高于市场预期，而非对煤价的暴涨预期”。不同于2021~2022年(煤价大涨→煤企盈利暴增→股价跟随业绩上涨)，2023年在煤价中枢下移，煤企盈利普遍下滑的背景下，煤炭板块表现依旧亮眼，已连续录得5年正收益。究其本质，在成长型经济体转向成熟型经济体的过程中，各行各业，过去依靠资本开支拉动净利润增长的决策模式转向更看重投入产出的投资回报率；资本市场的定价机制也将从过去的单纯从净利润单一指标，转向更加看重股东回报的自由现金流，周期股的估值预计会从成熟期的估值下降重新转入再一次的估值提升。短期重点推荐24Q1业绩同比增长的晋控煤业、电投能源、新集能源；关注甘肃能化000552）；产量有修复预期的华阳股份、山煤国际；利空尽出、基本面触底回升的潞安环能；中煤能源；以及深度价值的淮北矿业、中国神华、陕西煤业、平煤股份、山西焦煤；弹性较大，受益于煤价上涨的兖矿能源、广汇能源。风险提示：国内产量释放超预期，下游需求不及预期，原煤进口超预期。
2：国家发展改革委、国家能源局要求深入实施能源安全新战略重点做好“四个统筹”。
1、中国神华：1)高股息神话再现，A股三幻神创历史新高。2)空缺近2年后，中国神华迎来新董事长。
2、兖矿能源：1)兖矿能源：完成H股增发2.85亿股系A+H股公司近两年最大规模境外再融资项目。2)50亿港元融资计划受热议兖矿能源回应：高位配售利于降低摊薄影响。3)兖矿能源：完成配售2.85亿股新H股，所得款项净额约49.29亿港元。4)山东能源兖矿能源成功增发募资50亿港元。
3、潞安环能：1)潞安环能：选举王志清为董事长。2)潞安环能：5月商品煤销量404万吨同比减少21.71%。
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